特斯拉公布的2025年第三季度财报呈现​​“增收不增利”的矛盾景象​​。营收达到280.95亿美元，创下历史新高，同比增长12%；但三季度调整后净利润17.7亿美元，同比下降29%，二季度同比下降23%。

这份财报推动特斯拉股价在盘后交易中一度下跌近5%。尽管营收超出分析师预期，但利润下滑和未来指引的缺乏让市场感到担忧。

在电话会议上，马斯克出人意料地表达了强烈的​​控制权焦虑​​。他直言：“如果我存在被赶下台的可能性，我将无法安心打造机器人军团。”

这一担忧与11月6日即将举行的股东大会密切相关。塔尼亚呼吁股东投票支持马斯克的​​1万亿美元薪酬方案​​，并让三名董事连任。

马斯克的控制权焦虑并非空穴来风。股东代理咨询机构ISS与Glass Lewis已建议投票反对该薪酬方案，认为其规模“过高”且可能稀释现有股东权益。马斯克在会上痛斥这些机构为“企业恐怖分子”。

税收抵免推高营收，利润率承压

第三季度特斯拉营收能够创下新高的主要推动力是美国​​电动汽车税收抵免政策的到期​​。截至9月30日，7500美元的联邦电动车购车税收抵免正式结束，促使美国消费者在到期前集中购买。

这一政策刺激特斯拉全球交付量达到49.7万辆，创下历史纪录，同比增长7.4%。其中，上海超级工厂表现突出，仅9月份就交付了超过9万辆。

汽车业务营收同比增长6%，达到212亿美元。然而，​​汽车业务毛利率降至15.4%​​，低于市场预期的15.6%。

利润下滑的主要原因是电动汽车价格走低以及运营费用大幅增长50%，达到34亿美元。特斯拉指出，运营费用增加部分源于人工智能和“其他研发项目”的投入。

此外，特斯拉在本季度面临显著的外部压力。首席财务官Vaibhav Taneja在业绩电话会上透露，​​美国关税政策给公司造成了超过4亿美元的成本损失​​。

与此同时，特斯拉长期以来重要的利润补充来源——监管积分收入同比下降44%至4.17亿美元，创下两年新低。

这些监管积分是特斯拉向其他需要遵守碳排放规定的汽车制造商出售的碳排放信用额。该收入下降进一步拖累了特斯拉的整体利润表现。

特斯拉在财报中坦言，​​难以衡量全球贸易和财政政策变化​​对供应链、成本结构及需求的影响。

能源业务成增长新引擎

当汽车主业面临压力之际，特斯拉的能源发电与储能业务成为本季度的​​突出增长点​​。该业务营收同比激增44%，达到34.2亿美元。

能源业务主要包括太阳能发电和储能系统两大板块。财报显示，特斯拉三季度储能产品装机量达到12.5吉瓦时，连续第13个季度创下新纪录。

此外，特斯拉自由现金流表现强劲，同比大增46%至39.9亿美元，远超市场预期的12.5亿美元。现金和投资增加至416亿美元，为公司未来的投资提供了充足空间。

AI芯片、Robotaxi与Optimus机器人

在财报电话会议上，马斯克一如既往地描绘了特斯拉的未来技术蓝图。他宣布，​​台积电和三星都将参与设计特斯拉AI5芯片​​，但强调“我们不会取代英伟达”。

马斯克还表示，特斯拉之所以更专注于自己的芯片，而不是仅仅依靠英伟达的GPU或人工智能加速器，是因为黄仁勋的公司必须为更广泛的客户提供服务。

马斯克还透露，特斯拉计划在2026年第二季度开始量产Cybercab自动驾驶出租车，并计划在明年第一季度推出人形机器人Optimus的第三代版本。

他特别强调，Optimus有潜力成为有史以来“最大的”项目，到2030年前，年产量有望达到100万台。

关于Robotaxi服务，马斯克是在财报电话会议上表示，预计年底前将在8-10个区域运营Robotaxi服务，并在奥斯汀实现全无人化自动驾驶运营。他同时强调，对新市场的部署将采取“偏执”的谨慎态度，以确保安全。马斯克解释称：“我们对Robotaxi的部署非常谨慎，显然，即使是一次事故也会成为全球头条新闻，所以我们最好采取谨慎的态度。”

特斯拉正加速推动FSD进入全球最大新能源汽车市场。其首席财务官瓦布哈维·塔尼亚明确表示：“我们正在与中国、欧洲、中东和非洲地区的监管机构合作，让FSD获得批准。”

马斯克在电话会议中强调特斯拉正处于​​关键转折点​​，并称FSD和自动驾驶出租车将改变交通行业。他透露，特斯拉已经开始向北美用户推送FSD 14首个版本v14.1，这是FSD近一年来的首次重大更新。若FSD能在中国获批，将为特斯拉打开巨大的增量市场。中国不仅是特斯拉全球第二大市场，也是全球智能驾驶竞争最激烈的地域。然而，FSD入华面临技术与政策的双重挑战。

特斯拉市值的近1.5万亿美元估值，在很大程度上反映了投资者对该公司机器人技术与人工智能业务的押注。

华尔街分析师对特斯拉的看法出现分歧。看多者如Wedbush的丹·艾夫斯将目标价上调至600美元，他认为基于AI的FSD自动驾驶领域将为特斯拉贡献至少1万亿美元市值。

但市场更关注的是现实业绩。随着特斯拉股价在财报公布后一度下跌近5%，表明投资者正在失去对宏大叙事的耐心，转而更关注短期利润表现。